2025已然过半，回首上半年黄金行情，一季度金价受美联储降息预期、地缘政治紧张局势以及全球央行持续增持黄金储备的推动，金价在年初快速攀升，强势开局。4月初受美关税政策扰动，金价在4月创下3500美元/盎司的历史新高后，二季度在3200-3400区间反复震荡，多空博弈加剧。近两周金价连续回调，目前交投于3300美元/盎司附近。面对这一调整，投资者不禁疑问：当前价位还能还能买吗？是否迎来新的布局机会？带着这个问题，小编给大家逐一分析下：

一、 二季度行情回顾

关税推动的过山车行情。4月初特朗普拉响了全球关税大战，金价从4月8日跌破3000美元/盎司，仅用9个交易日暴涨到突破3500美元/盎司，涨幅达15.52%。随后关税缓和，避险情绪大幅降温，金价连续走弱。

5 月剧烈回调与反弹。5 月国际金价在3120-3396 美元区间宽幅震荡，较 4 月高点回调幅度达 10.8%。具体来看：5 月初冲高回落：5 月 7 日伦敦金现最高触及 3396.73 美元，但受中美关税战缓和、地缘政治风险消退影响，金价在 5 月 15 日暴跌至 3181.56 美元，单日跌幅超 2%。中下旬技术性反弹：5 月 26 日金价回升至 3337.82 美元，主要因美国债务上限谈判僵局引发避险需求，以及非农就业数据不及预期强化降息预期。

6 月地缘驱动下的冲高回落。6 月金价呈现 “事件驱动型” 波动：6 月 13 日地缘脉冲：以色列空袭伊朗核设施引发避险买盘，现货黄金一度突破 3400 美元，最高触及 3437 美元。随着6月24日以伊停火冲击，金价单日下跌 1.34% 至 3323 美元，随后在3330美元附近震荡。

近期走低原因：

经济数据回暖：美国6月消费者信心指数意外下滑，一季度GDP出现三年来首次收缩，主要源于 消费支出和出口的大幅调整：消费支出仅增长0.5%，前估1.2%，创2020年暴跌以来最弱增速；出口增幅 从初值2.4%大幅下调至0.4%，仅被进口降幅收窄部分抵消，进口激增反映企业和消费者在关税政策出台 前囤积商品的抢出口行为。初请失业金人数虽优于预期但仍处高位，疲软数据强化市场对美联储政策转向的预期。

地缘冲突缓和。此次以伊冲突，多数机构预判以伊冲突"数周内结束"，而且冲突并没有更大的升级，削弱避险需求，特别是当以伊和谈消息出来，更进一步刺激预期，黄金价格应声下行。

美联储谨慎降息。美联储主席鲍威尔6月25日在参议院金融委员会的听证会上，就特朗普政府拟议的关税计划发表了重要看法。他明确指出，关税可能引发物价一次性上涨，但更持久的通胀风险不容忽视，美联储必须采取谨慎态度，以确保物价稳定和经济健康发展。

近日，摩根士丹利分析师在研究报告中称，美联储在未来两次会议上降息的可能性仍然不大。市场对7月降息的可能性从8%上升到20%，9月降息的可能性从60%升至90%。但分析师表示，大多数美联储官员支持鲍威尔的谨慎立场，不太可能很快支持降息息。分析师们预计，即将公布的就业报告将相对稳健，虽然增幅放缓，但没有迹象表明会出现让美联储加快行动的裂痕。

二、 关税政策虽缓和，但仍有变数

北京时间6月29日晚间，特朗普表示，他认为自己不需要延长此前为各国设定的7月9日最后期限，以促使它们与美国达成协议，从而避免更高的关税。

白宫新闻秘书莱维特表示，特朗普本周将与贸易团队会面，以确定国家关税税率；如果各国不谈判，特朗普将设定税率；特朗普将签署行政命令，终止对叙利亚的制裁。

加拿大宣布撤回数字服务税，以推动与美国的贸易谈判重回正轨。美国总统特朗普与加拿大总理卡尼已同意两国将重启谈判，并力争在7月21日前达成协议。

英美贸易协议正式生效。从周一开始，英国汽车制造商向美国出口汽车将适用10%的关税，低于其他国家的25%关税。

随着7月9日关税谈判截止日期临近，印尼宣布将放宽或取消对十大类商品及原材料的进口限制，并向美国提出共同开发关键矿产项目的合作邀约。

大有期货分析指出，未来两个月内，美国将与其他国家就关税问题重新进行谈判，世界经贸秩序将再起波澜。从以往的表现来看，各国态度都较为强硬，要想达成都满意的结果，难度较大。而经过三个月加征关税暂缓期之后，各国都对谈判做了一定的准备，不会急于达成一致，因此下半年大部分时间里还将经历你来我往的复杂谈判过程，期间市场情绪将根据谈判释放的信息而波动起伏，导致到期会得到提振，但也不排除特朗普政府因经济和债务压力而妥协的情况。

三、 黄金牛市也有回调

2023年金价行情启动，金价持续走高，历史两年半的黄金牛市也并非坦途，期间有过4次较长时间的波动。

第一次：2023.12.1-2024.2.14，历时51个交易日，期间最大回撤7.64%。

第二次：2024.4.22-2024.6.26，历时46个交易日，期间最大回撤6.11%。

第三次：2024.10.30-2024.12.18，历时36个交易日，期间最大回撤9.29%。

第四次：2025.4.21-2025.6.27，历时50个交易日，最大回撤11.01%；本轮调整，时间周期第二长，回撤幅度最大。

分析人士认为，金价波动可能成为常态。一是美国的关税政策不确定性依然存在；二是美元虽然反弹，但卖出美元资产也可能在反弹中发生，因为美国信用在这一轮关税战中的确有损。尽管短期回调压力显著，但黄金的长期配置价值仍有较强支撑。

虽然近期金价大幅回撤，但截至6月30日，comex黄金期货价格半年涨幅达25.52%，在2025年国际风云变缓，诸多因素扰动的全球行情里，黄金还是跑出了大类资产第一涨幅。

四、全球央行持续购金对金价有较强支撑

全球央行2022-2024年连续三年购金量超千吨，这一水平远超2010-2021年年均550吨的水平，反映美元信用弱化背景下黄金“终极货币”属性的回归，定价逻辑从利率敏感型转向主权信用对冲型，央行购金行为成为推动金价的重要力量。

近日，世界黄金协会日前发布的《2025年全球央行黄金储备调查》称，近43%的央行计划在未来一年内增加自身黄金储备。

世界黄金协会数据显示，2025年一季度全球央行购金需求同比增长27%，中国、印度、波兰等新兴市场国家成为主力买家。截至2025年5月底，我国央行连续7个月增持黄金储备至7383万盎司。

这一趋势的背后，是多重风险叠加下的必然选择：

1. 地缘政治风险：俄乌冲突、中东局势升级、大国博弈加剧，推动各国央行加速“去美元化”；

2. 货币体系重构：美联储激进加息周期结束，美元指数进入下行通道，黄金的“无主权信用风险”特性更受青睐；

3. 资产配置需求：全球债务规模突破300万亿美元，黄金作为“终极货币”的抗通胀、抗贬值功能凸显。

根据官方货币和金融机构论坛（OMFIF）公布的调查结果，参与调查的32%的央行计划在未来12至24个月内增加黄金敞口，这是过去5年来最高数值。各国央行正寻求摆脱美元。调查显示，16%的参与者减少了对美元的敞口，高于2024年的11%。调查指出，美元是各国央行希望减少风险敞口的唯一货币。这是由于对美国政治环境的担忧日益加剧（70%的受访者强调了这一点，高于去年的31%），以及地缘政治和美国财政风险。

五、对未来金价预判

美国银行大宗商品分析师表示，国际金价仍有可能因中东冲突而升至4000美元/盎司。该行认为由于投资需求才刚刚开始增长，国际金价仍有巨大的上涨潜力。但也同时警告称，中东的混乱局面预计不会为国际金价提供持续的看涨势头。

美国银行分析师认为黄金作为一种重要全球货币资产日益增长的吸引力。利率波动和美元走弱或将继续支撑国际金价，特别是如果美国财政部或美联储最终被迫介入并支撑市场。尽管战争和冲突通常不会持续推动国际金价上涨，但美国银行认为未来12个月国际金价有可能上涨至4000美元/盎司。毕竟对关税摩擦和美国财政赤字的持续担忧很可能会使更多央行的购买从美国国债转向黄金，国际金价或仍有上涨空间。

不过最近，也有机构发表了比较悲观的观点，认为金价或将大幅回撤。中信建投研报表示，1—4月金价大幅上涨至3500美元，核心是特朗普政策带来的不确定性。在下半年贸易缓和、复苏交易的判断下，黄金的短期利多不算明显，若叠加全球股市走强、俄乌冲突缓和等事件，风险偏好回升，在历史高位的金价不排除大幅回撤。

六、还能不能买？

近日，金价高位回调，随着近期中美经贸关系、伊以冲突均有所缓和，投资者避险情绪下降，前期积累了较高涨幅的黄金，短期可能出现价格剧烈波动。

黄金当前处于“避险需求+信用对冲”的双重定价逻辑中，从中长期角度来看，黄金的储备货币属性和配置价值并未发生变化，在美元信用风险和逆全球化趋势等核心定价因素尚未见到拐点前，金价易涨难跌。中长期需关注：

上行空间：央行购金、AI等科技领域需求增长（年增120%）及美元储备占比跌破50%的预期；

下行压力：全球经济复苏、高杠杆投机（纸黄金比例失衡）及政策转向风险。

长期投资或可把握回调机会，配置黄金以对冲系统性风险，黄金的“硬通货”属性在动荡市场中愈发凸显，但理性投资与风险控制仍是核心原则

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结语：

黄金的每次回调都是对市场认知的洗礼，当特朗普用关税书写现代版“狼来了”故事时，投资者更需要通过黄金资产，在波动中把握货币体系变革的历史性机遇。毕竟，在央行购金潮与去美元化的双重叙事下，黄金的终极支付属性终将超越短期政策博弈，成为新时代的“硬通货之王”。